总量：2025 年乘用车批发销量有望达到 2873 万辆，其中新动力批发销量 1529 万辆，新动力渗入率约为 53.2%。内需：以旧换新连续计策持续性或 为重要变量。假遐想策划分于 3 月/6 月推出，咱们测算对应 2025 年结尾 销量划分为 2344/2310万辆亚bo体育网，同比增速划分+3.0%/+1.5%。出口：跟着车企 国际产能的陆续落地，咱们预测2025 年乘用车国际销量超 600万辆。新能 源：预测新动力批发销量1529万辆，新动力渗入率约为 53.2%。商用车： 预测全体销量将达到 412.7万辆，同比增长 4.6%。

乘用车：温雅上半年新品周期发力与行业节律共振，下半年温雅基数效应 与计策变量。咱们判断整车来岁前高后低，温雅上半年要点新车周期和技 术发布重复带来的 Beta+Alpha共振型投资机遇。市集方式迟缓踏实，国产 替代在各主流价钱带加快渗入。2025 年预测自主品牌渗入率保管 2024 高 增速，20 万元内马太效应显着，主流价钱带渐渐出清，20-40万元、40万 元以上市集带来国产替代持续空间，比亚迪、祥瑞、小鹏等车企共享增长 蛋糕，或成为国产替代最大受益干线。出海增速撑持批发领略，温雅新兴 市集从 0 到 1。自主品牌加快渗入，整车出海元年值得温雅，新兴市集和 一带一说念布局有望对冲俄罗斯增速放缓。

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零部件：寻找民众化布局出海与智能化带来的 Alpha与估值升迁。国内方 面，在内需周期波动，下流增速放缓，价钱战等身分导致零部件承压。海 外方面，外部营业环境不信服性增强，需温雅关税、地缘政事风险等身分。

1）温雅零部件板块出海布局,具备民众竞争力的零部件龙头，造成区域+品 类+客户三角延伸。特斯拉新品周期驾临，多款新车 25 年落地，好意思国大选 落地后，为特斯拉产业链供应商带来信服性增长契机。同期，零部件厂商 以特斯拉为茅，打建国际浩大空间零部件出海布局阶梯，除奴婢自主品牌 产能出国际，当地传统车企雷同具备空间。2）高阶智驾元年启幕，科技平 权期间驾临带来 2025 年最大投资机遇。在整车硬件趋同，持续内卷确当 下，以NOA为代表的高阶智能化将成为车型的热切互异化卖点。跟着BEV+OCC+Transformer 算法的不停老到，端到端及大模子在车/云表应 用落地，纯视觉+轻图有筹画有望在中低端价钱带加快上车，在小鹏 P7+等以 智能化为中枢卖点的车型爆款效应下，高阶智驾有望加快渗入。

商用车：主持方式重塑、出海两大干线，温雅旺季与计策共振窗口。国内 市集参加存量优化阶段，以旧换新计策撬动替换需求开释，新动力和自然 气等细分市集带来结构性增长契机，头部企业有望凭借细分市集份额的领 先，进一步带动销量稳步进取。出口络续保持景气，区域结构优化，单边 市集依赖度镌汰，南好意思和东南亚具备增长后劲，新动力为出口注入持续动 能。咱们看好一季度旺季销量数据催化作用，并冷漠密切温雅以旧换新政 策延续的时点。

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